Implementasi Kebijakan Moneter Unconventional Pasca Krisis Keuangan Global di Negara ASEAN 4

Abstract

Pemberlakuan Unconventional Monetary Policy (UMP), termasuk pada kebijakan Quantitavie Easing (QE), dimulai dari fenomena Global Financial Crisis (GFC), dimana kebijakan moneter konvensional sudah tidak lagi efektif meredam krisis. Sebagian negara maju tetap menerapkan UMP pasca GFC dalam menghadapi fenomena Taper Tantrum (TT). Pada fenomena yang sama, aliran modal dari negara maju ke negara berkembang mengalami kerentanan. Kenaikan arus masuk aliran modal yang signifikan ke negara berkembang pada periode GFC, juga signifikan keluar pada periode TT. Adanya karakteristik yang sama dalam penelitian ini pada objek penelitian ASEAN 4 (Indonesia, Malaysia, Filipina, dan Thailand), disertai dengan stabilitas keuangan yang mumpuni sebagai negara berkembang di ASEAN. Banyaknya pro-kontra akan keberlanjutan UMP untuk waktu yang lama. Pendapat umum menyatakan bahwa keberlangsungan UMP dalam jangka panjang dapat mengalami penurunan keefektivan, sehingga peran sebagai pengganti kebijakan konvensional pada masa krisis sudah tidak lagi berfungsi. Akibatnya, pembuat kebijakan perlu mendorong kebijakan fiskal yang lebih extraordinary, dan kebijakan moneter yang sangat ekstrem dari sebelumnya. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji efektivitas pemberlakuan UMP dalam jangka panjang dan pendek, termasuk pada periode normal di negara ASEAN 4. Peneliti menggunakan metode Vector Error Correction Model (VECM) data time series di setiap negara. Hasil pengujian menyatakan bahwa UMP tidak efektif diterapkan pada negara ASEAN 4. Adanya indikasi kesenjangan pada jangka panjang maupun pada jangka pendek.