Analisis Determinan Volatilitas Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

Abstract

Penelitian ini menganalisis determinan volatilitas pasar saham Indonesia dengan menempatkan ketidakpastian kebijakan ekonomi global (Global Economic Policy Uncertainty) sebagai faktor utama, serta membandingkannya dengan variabel makroekonomi domestik, yaitu inflasi, suku bunga kebijakan (BI-Rate), dan nilai tukar. Penelitian ini berangkat dari ketidakkonsistenan temuan empiris sebelumnya serta menguji kembali asumsi bahwa faktor domestik merupakan pendorong utama volatilitas di pasar negara berkembang. Penelitian menggunakan data deret waktu bulanan periode Juli 2007 hingga Desember 2024 yang mencakup berbagai episode krisis global, termasuk krisis keuangan 2008 dan pandemi COVID-19. Metode analisis yang digunakan adalah model GARCH (1,1) dan GARCH-X untuk menangkap karakteristik volatilitas yang bersifat time-varying serta menguji pengaruh variabel eksogen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa volatilitas IHSG memiliki tingkat persistensi yang tinggi, yang mencerminkan adanya volatility clustering dan proses penyesuaian pasar yang relatif lambat terhadap guncangan. Secara empiris, GEPU dan nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan terhadap volatilitas IHSG, yang menunjukkan bahwa ketidakpastian global dan tekanan nilai tukar merupakan sumber utama risiko pasar. Sebaliknya, inflasi dan BI-Rate tidak berpengaruh signifikan, yang mengindikasikan bahwa variabel tersebut telah diantisipasi oleh pelaku pasar atau memiliki peran yang lebih terbatas dalam pembentukan volatilitas. Penelitian ini menyimpulkan bahwa volatilitas pasar saham Indonesia lebih sensitif terhadap faktor eksternal dibandingkan variabel makroekonomi domestik jangka pendek. Temuan ini mendukung teori risk premium serta menunjukkan keterbatasan Efficient Market Hypothesis dalam konteks pasar negara berkembang. Implikasi penelitian menekankan pentingnya pengelolaan risiko eksternal, khususnya stabilitas nilai tukar dan dinamika ketidakpastian global, dalam menjaga stabilitas pasar modal Indonesia. Kata Kunci: Global Economic Policy Uncertainty, Inflasi, BI-Rate, Nilai Tukar, Volatilitas IHSG